Мартова Юлія ОлександрівнаКриволапов Богдан Михайлович2024-05-222024-05-222024Мартова Ю. О. Правове регулювання правочинів з іноземним елементом на фінансовому ринку України : дис. ... д-ра філософії : 293 Міжнародне право / Мартова Юлія Олександрівна. - Київ, 2024. - 237 с.УДК 341.9:336.7https://ir.library.knu.ua/handle/15071834/1060Дисертація є одним з перших комплексних вітчизняних досліджень стану правового регулювання транскордонних правовідносин на фінансовому ринку України з комплексним дослідженням окремих видів правочинів на фінансових ринках України в системі міжнародного, європейського та українського фінансового ринку. Обрання зазначеної теми зумовлено її актуальністю з огляду на наступні моменти. Фінансові ринки стають демократизованими, пропонування та надання фінансових послуг все більше не залежить від державних кордонів, фінансовий ринок трансформується і залучає нові фінансові технології. Основна задача для регуляторів на фінансових ринках є збереження стабільності фінансової системи. Правове регулювання покликане на досягнення зазначеної задачі не повинне бути перепоною для розвитку фінансових ринків та компромісом до їх ефективності. Фінансові ринки є централізованими та підпорядкованими, а нові правовідносини тяжіють до їх децентралізації та максимального невтручання держави. Правочини на фінансових ринках ставлять собі метою отримання найбільших економічних вигод для їх сторін, що стає можливим завдяки великому спектру фінансових інструментів, запропонованих фінансових послуг, які учасники правовідносин мають змогу обирати не тільки в межах країни резидентства, а й по всьому світу. Укладаючи такі транскордонні договори на фінансових ринках важливими аспектами виступають питання щодо права, що застосовується до таких договорів. Через складність деяких видів фінансових інструментів це питання набуває більшого значення, що важливо для дослідження. Таким чином, виникають нові невирішені питання перед міжнародним приватним правом. Відповідно, в першому розділі автор аналізує наукові підходи до визначення понять “фінансовий ринок”, “правочин на фінансовому ринку”, “міжнародний фінансовий ринок”. Визначається структура фінансового ринку, суть і класифікація правочинів на фінансовому ринку. Також в першому розділі надається характеристика “транскордонності” та “іноземного елементу” на фінансових ринках України, встановлюється необхідність визначення юрисдикційної належності контрагента, аналізуються транскордонні операції на сьогоднішній момент на ринку капіталу України. В другому розділі автор безпосередньо досліджує кожен сегмент фінансового ринку та транскордонні правовідносини на ньому відповідно. Також, аналізуються основні види договорів на фінансових ринках та досліджується питання права, що застосовується до зазначених договорів. В другому розділі заразом визначається нормативно-правове регулювання на національному, регіональному (ЄС) та міжнародному рівнях; досліджується судова практика щодо договорів на фінансовому ринку. Також, аналізуються Генеральний Договір та договори, що укладаються з торговцем, що провадить професійну діяльність на ринку капіталу та клієнтом. Встановлюється роль правочинів на кожному сегменті фінансового ринку та розглядаються механізми вирішення спорів за такими правочинами. В третьому розділі актуалізується нормативно-правове регулювання щодо основних трансформаційних процесів на міжнародному фінансовому ринку та фінансовому ринку України; визначаються основні перепони до транскордонної активності на фінансовому ринку. Детально аналізується правове регулювання ЄС щодо віртуальних активів та технології розподіленого реєстру, відповідної інфраструктури ринку віртуальних активів. Визначаються основні тенденції до зміни законодавства України щодо фінансових ринків під час Covid-19 та під час повномасштабного вторгнення Російської Федерації (рф). При проведенні дослідження автор порівнює попереднє та чинне нормативно-правове регулювання України в сфері фінансового ринку, проводить порівняльний аналіз законодавства України з правом ЄС та відповідністю норм чинного законодавства до міжнародних стандартів та принципів, вимог міжнародних регуляторів. Аналізується судова практика та надаються практичні рекомендації для покращення нормативно-правового регулювання законодавства України. Наукова новизна результатів, отриманих внаслідок проведення дисертаційного дослідження полягає у наступному. Запропоновано авторське визначення поняття “фінансовий ринок” як юридичного механізму перерозподілу фінансових активів, що відбувається між учасниками фінансового ринку відповідно до норм чинного законодавства задля отримання певних економічних благ. Вперше обґрунтовано необхідність включення до складу фінансового ринку наступних сегментів: ринок капіталу, ринок банківських та небанківських фінансових послуг, ринок віртуальних активів, організований товарний ринок, валютний ринок, оскільки зазначені сегменти фінансового ринку є механізмами на яких виникають правовідносини щодо різних фінансових активів для задоволення потреб їх учасників під регулюванням спільних регуляторів ринку. Запропоновано авторський погляд на ознаку “транскордонності”: транскордонну діяльність на фінансовому ринку визначено як діяльність будь-якого суб'єкта фінансового ринку за якою здійснюється активність, що має ознаки міжнародної, в тому числі правовідносини приватноправового характеру з іноземним елементом. Визначена особлива роль правочинів на кожному сегменті фінансового ринка: на ринку капіталу роль правочину допоміжного характеру (що не стосуються базового фінансового активу), щодо правочинів з інфраструктурою ринку капіталу та безпосередньо основні угоди щодо фінансового активу (фінансового інструменту); роль деривативного фінансового інструменту як договору і фінансового інструменту, а не цінного паперу; роль договору на ринку фінансових послуг як основа надання відповідної банківської чи фінансової послуги; роль валютного контракту як виду деривативного фінансового інструменту. Рекомендовано з метою удосконалення національного законодавства впровадити правове регулювання технології розподіленого реєстру, та безпосередньо внести зміни до Закону України “Про віртуальні активи”, з метою гармонізації зазначеного нормативно-правового акту з правом ЄС. Зокрема, додати наступні положення: п.13 ч.1 ст. 1: 13) технологія розподіленого реєстру – технологія інфраструктури ринку віртуальних активів що імплементує розподілений реєстр даних, що синхронізуються за допомогою алгоритму. п.8 ч.1 ст. 1 викласти в наступній редакції: 8) постачальники послуг, пов’язаних з оборотом віртуальних активів – виключно суб’єкти господарювання – юридичні особи, які провадять в інтересах третіх осіб один або декілька з таких видів діяльності: … адміністрування технологією розподіленого реєстру; Рекомендовано за умови набрання чинності Закону України “Про віртуальні активи”, впровадити відповідне правове регулювання правочинів укладених за допомогою технології розподіленого реєстру в аспекті закріплення права, що застосовується до договору за відсутності згоди сторін про вибір права. Зокрема, в Законі України “Про міжнародне приватне право” додати положення: п. 5 ч.2 ст. 44: 5). щодо договорів, укладених за допомогою технології розподіленого реєстру – право держави адміністратора технології розподіленого реєстру. Удосконалено класифікацію правочинів на фінансовому ринку України (залежно від виду фінансового активу, закріпленням зобов'язань, способу укладання, місця укладання, за наявністю іноземного елемента, за сегментом фінансового ринку, за участю посередника). Запропоновано авторське визначення понять: “правочин на фінансовому ринку” – правочин, що укладається на будь-якому сегменті фінансового ринку та спрямований на встановлення, зміну або припинення правовідносин стосовно фінансового активу та/або на забезпечення ефективного функціонування фінансового ринку відповідно до регуляторних вимог; “міжнародний фінансовий ринок” – механізм перерозподілу міжнародних фінансових активів між учасниками міжнародного фінансового ринку відповідно до гармонізованих норм міжнародного правового регулювання фінансового ринку. Надалі розвинуті наукові погляди щодо колізійно-правового регулювання обігу цінних паперів опосередкованого володіння, правочинів на фінансовому ринку укладені за допомогою технології розподіленого реєстру. Дістали подальшого розвитку рекомендації щодо правового регулювання ринку віртуальних активів відповідно до права ЄС, зокрема положень про токен та токенізацію як цифрову репрезентацію цінності або права, що обліковується та зберігається за допомогою технології розподіленого реєстру; Сформовані наступні пропозиції щодо колізійного регулювання правочинів на фінансовому ринку. Оскільки проаналізовані спроби уніфікувати питання права що застосовується до правовідносин щодо цінних паперів, зокрема шляхом вирішення колізійних питань стосовно цінних паперів опосередкованого володіння мають спільні недоліки щодо зокрема, невирішеності питань щодо віртуальних активів, що зумовлює потенційні майбутні складнощі в аспекті застосування фінансових технологій, обігу віртуальних активів, пропонується закріпити наступне: питання, що виникають по відношенню до транзакцій, вчинених за правочином на фінансовому ринку, включно за правочинами, вчинених на платформі ТРР, зокрема питання права власності на актив, вирішуються національним правом країни, що було визначено в конкретному правочині. У випадку, коли таке право не було визначено сторонами, застосуванню підлягає право країни: – по відношенню до цінних паперів опосередкованого володіння: право місцезнаходження відповідного посередника – формального утримувача цінних паперів що здійснює діяльність стосовно адміністрування рахунка у цінних паперів; – по відношенню до смарт контактів: право адміністратора платформи ТРР на якій був укладений смарт контракт; – по відношенню до інших правочинів укладених на фінансовому ринку: згідно з існуючими колізійними нормами міжнародного приватного права. Практичне значення одержаних результатів полягає у тому, що розроблені у дисертації підходи, висновки та пропозиції можуть бути впроваджені та використані у: практичній діяльності – у правозастосовній практиці суб'єктів інфраструктури фінансового ринку України; науково-дослідницькій діяльності – у подальшому теоретичному дослідженні проблем міжнародного приватного права, цивільного права, міжнародного права; освітньому процесі – для викладання та підготовки навчально-методичних матеріалів таких дисциплін як “Міжнародне приватне право”, “Міжнародне банківське та валютне право”, “Міжнародне фінансове право”; правотворчому процесі – під час розроблення та удосконалення нормативно-правових актів щодо правового регулювання фінансових ринків, розроблення стратегій розвитку фінансових технологій та їх ефективному впровадженню на фінансовому ринку. Таким чином, дисертаційне дослідження має як теоретичну, так і практичну цінність.The dissertation is one of the first comprehensive national studies of the state of legal regulation of cross-border legal relations on the financial market of Ukraine with a comprehensive study of contracts on the financial markets of Ukraine in the system of international, European and Ukrainian financial markets. The choice of the specified topic is determined by its relevance in the view of the following points. Financial markets are becoming more democratized, the offering of financial services mostly does not depend on borders, the financial market is transforming and attracting new financial technologies. The main task for regulators in financial markets is to preserve the stability of the financial system. Legal regulation designed to achieve the specified task should not be an obstacle to the development of financial markets and compromise their efficiency. Financial markets are centralized and subordinated, and new legal relations tend towards their decentralization and maximum non-interference of the state. Contracts on the financial markets set the task to obtain the greatest economic opportunities for their parties, which becomes possible due to a wide range of financial instruments and offered financial services, which participants in legal relations can choose not only within the country of residence, but also throughout the world. When entering into such cross-border contracts in the financial markets, questions regarding the law applicable to such contracts are important aspects. Due to the complexity of some types of financial instruments, this issue becomes more important, which is important for research. Thus, new unsolved issues before private international law arise. Accordingly, in the first chapter, the author analyzes scientific approaches to the definition of the concepts of "financial market", "contracts on the financial market", “international financial market”. The structure of the financial market, its nature and classification of transactions on the financial market are determined herein. Further, in the first chapter, the characteristics of "cross-border" and "foreign element" in the financial markets of Ukraine are given, the need to determine the jurisdiction of the counterparty is established, and cross-border transactions are analyzed at the moment in the capital market of Ukraine. In the second chapter, the author directly examines each segment of the financial market and cross-border legal relations in it. Further, the main types of contracts on financial markets are analyzed and the issue of law applicable to these contracts is investigated herein. Also in the second chapter, regulatory regulation at the national, regional (EU) and international levels is defined. Judicial practice regarding contracts on the financial market is studied herein. Further, the General Agreement and contracts concluded with a trader conducting professional activity on the capital market and the client are analyzed. The role of transactions in each segment of the financial market is established and mechanisms for resolving disputes regarding such transactions are considered. In the third chapter, the legal regulation of the main transformational processes in the international financial market and the financial market of Ukraine are predicted. The main obstacles to cross-border activity in the financial market are determined herein. The legal regulation of the EU regarding virtual assets and distributed ledger technology, the corresponding infrastructure of the virtual assets market is analyzed in detail. The main trends for changes in the legislation of Ukraine regarding financial markets during Covid-19 and during the full-scale invasion of the Russian Federation are determined. When conducting the research, the author compares the previous and current legal regulation of Ukraine in the financial market, conducts a comparative analysis of Ukrainian legislation with EU law and the compliance of current legislation with international standards and principles, requirements of international regulators. Case study is analyzed and practical recommendations are provided for improving the legal regulation of Ukraine. The scientific novelty of the results obtained as a result of the dissertation research is as follows. The following author's definition is proposed: "financial market" – legally regulated mechanism of redistribution of financial assets, which occurs between participants of the financial market in accordance with the current legislation in order to obtain certain economic benefits. For the first time, the need to include the following segments in the composition of the financial market is justified: the capital market, the market of banking and non-banking financial services, the market of virtual assets, the organized commodity market, the foreign exchange market. Since the specified segments of the financial market are the mechanisms on which legal relations arise with respect to various financial assets to meet the needs of their participants. The author's view on the feature of "cross-border" is proposed: cross-border activity on the financial market is defined as the activity of any subject of the financial market, which carries out activity that has international characteristics, including legal relations of a private law nature with a foreign element. The special role of transactions in each segment of the financial market is determined: in the capital market, the role of a transaction of an auxiliary nature (not related to the basic financial asset), in relation to transactions with the infrastructure of the capital market and directly the main agreements regarding a financial asset (financial instrument), the role of a derivative financial instrument as a contract and a financial instrument, not a security, the role of a contract in the financial services market as the basis for providing a corresponding banking or financial service, the role of a currency contract as a type of derivative financial instrument. In order to improve the national legislation, it is recommended to make changes to the Law of Ukraine "On Virtual Assets" in order to harmonize the specified legal act with EU law. In particular, add the following provisions: clause 13, part 1 of Art. 1: 13) distributed ledger technology – virtual asset market infrastructure technology that implements a distributed ledger of data that is synchronized using an algorithm. Clause 8, Part 1, Art. 1 shall be amended as follows: 8) providers of services related to the turnover of virtual assets – exclusively business entities – legal entities that conduct one or more of the following types of activities in the interests of third parties: ... administration by distributed registry technology; Recommended subject to the entry into force of the Law of Ukraine "On Virtual Assets", the Law of Ukraine "On International Private right" to add the provision: Clause 5 Part 2 of Art. 44: 5). regarding contracts and operations concluded with the help of distributed ledger technology – the right of the state of the administrator of the distributed ledger technology. The classification of transactions on the financial market of Ukraine has been analyzed further (depending on the type of financial asset, the consolidation of obligations, the method of conclusion, the place of conclusion, by the presence of a foreign element, by segment of the financial market, with the participation of an intermediary). The author's definitions is proposed: "contract on the financial market" – a transaction entered into in any segment of the financial market and aimed at establishing, changing or terminating legal relations with respect to a financial asset and/or ensuring the efficient functioning of the financial market in accordance with regulatory requirements; "international financial market" – the mechanism of redistribution of international financial assets between participants of the international financial market in accordance with the harmonized norms of international legal regulation of the financial market. Scientific views on conflict-of-law regulation of the circulation of indirectly owned securities, transactions on the financial market concluded with the help of distributed ledger technology have received further development. Recommendations regarding the legal regulation of the virtual asset market in accordance with EU law were further developed, in particular, the provisions on tokens and tokenization as a digital representation of a value or right that is accounted for and stored using distributed ledger technology. The following proposals have been made regarding conflict regulation of transactions on the financial market. Since the analyzed attempts to unify the issues of the law applicable to legal relations regarding securities, in particular by solving conflicting issues regarding securities of indirect ownership, have common shortcomings regarding, in particular, the unresolved issues regarding virtual assets, which leads to potential future difficulties in the aspect of the application of financial technologies, the circulation of virtual assets, it is proposed to enshrine the following: issues arising in relation to transactions made by a transaction on the financial market, including transactions made on the DLT platform, in particular, issues of ownership of an asset, are resolved by the national law of the country that was determined in a specific transaction. In the event that such a right has not been determined by the parties, the law of the country shall be applied: – in relation to securities of indirect ownership: the right of location of the relevant intermediary – the formal holder of securities carrying out activities related to the administration of the securities account; – in relation to smart contacts: the right of the administrator of the DLT platform on which the smart contract was concluded; – in relation to other transactions concluded on the financial market: in accordance with the existing conflict of laws norms of private international law. The practical significance of the obtained results lies in the fact that the approaches, conclusions and proposals developed in the dissertation are implemented and used in: practical activity – in the law enforcement practice of entities of the financial market infrastructure of Ukraine; research activities – in the further theoretical study of problems of international private law, civil law, international law; educational process – for teaching and preparation of educational and methodological materials of such disciplines as "International private law", "International banking and currency law", “International financial law”; the law-making process – during the development and improvement of normative legal acts on the legal regulation of financial markets, the development of strategies for the development of financial technologies and their effective implementation on the financial market. Thus, dissertation research has both theoretical and practical value.uaміжнародне приватне правоцивільне правофінансові послугицінні паперирекодифікаціяєвропеїзаціябанкифінансова компаніяколізійне правоіноземне правоІТ технологіїміжнародне регулюваннябанківські послугиекономічна активністьCovid-19private international lawcivil lawfinancial servicessecuritiesrecodificationeuropeanizationbanksfinancial companyconflict of lawforeign lawIT technologiesinternational regulationbanking serviceseconomic activityДисертація