Штогрін Кирил ВалерійовичДзюба Павло Валерійович2025-06-062025-06-062025-05-07Штогрін К. В. Вплив поведінкових відхилень на аномалії міжнародних фінансових ринків : дис. … доктора філософії : 292 Міжнародні економічні відносини / Штогрін Кирил Валерійович ; наук. кер. П. В. Дзюба. Київ, 2025. 245 с.УДК 339.727.2https://ir.library.knu.ua/handle/15071834/6650У дисертаційній роботі досліджено вплив поведінкових відхилень на формування аномалій на міжнародних фінансових ринках з урахуванням когнітивних, емоційних та соціальних факторів, які зумовлюють ірраціональну поведінку інвесторів. Робота базується на інтеграції теоретичних підходів поведінкових фінансів із сучасними емпіричними методами аналізу глобальних фінансових процесів. У першому розділі дисертаційної роботи розкрито теоретико-концептуальні засади поведінкових досліджень у сфері міжнародних фінансів. Проаналізовано становлення поведінкового підходу в контексті критики неокласичних фінансових теорій, охарактеризовано етапи його еволюції та виокремлено ключові наукові напрями дослідження. Особливу увагу приділено ролі когнітивних, емоційних та соціальних чинників у формуванні ірраціональної поведінки інвесторів. У розділі систематизовано ключові поведінкові відхилення, зокрема ефект втрат, надмірна самовпевненість, стадна поведінка, ефект якоря та вузьке обрамлення. Запропоновано класифікацію відхилень за тривалістю впливу та інтенсивністю їх проявів на ринках. Також окреслено зв’язок між психологічними механізмами прийняття рішень і виникненням ринкових аномалій у глобальному фінансовому середовищі. Розділ формує теоретичне підґрунтя для подальшого емпіричного аналізу поведінкових чинників у наступних частинах роботи та обґрунтовує доцільність використання міждисциплінарного підходу в дослідженні міжнародних фінансових ринків. Другий розділ присвячено аналізу впливу поведінкових чинників на трансмісію ринкових аномалій у структуру міжнародних інвестиційних портфелів. У роботі розглянуто ключове поведінкове відхилення – схильність до інвестування на місцевих ринках, як чинник субоптимального розміщення активів в умовах глобалізації. Обґрунтовано, що це відхилення знижує ефективність диверсифікації, порушуючи базові припущення класичної теорії портфеля. Застосовано кластерний аналіз методом k-середніх для емпіричного дослідження 30 фінансових ринків, що дозволило виокремити три групи країн за рівнем міжнародної диверсифікації: низький, середній і високий. Результати свідчать про відсутність прямої залежності між рівнем диверсифікації та параметрами дохідності й ризику, що підтверджує вплив поведінкових обмежень на інвестиційні рішення. Зокрема, навіть високий рівень диверсифікації не гарантує кращих фінансових результатів. Дослідження підкреслює необхідність перегляду традиційних стратегій портфельного інвестування з урахуванням ірраціональної поведінки інвесторів та пропонує нові підходи до формування міжнародних інвестиційних портфелів на основі багатовимірного класифікаційного аналізу. У третьому розділі досліджено вплив настроїв інвесторів на ціноутворення фінансових активів на прикладі біржових фондів, які відіграють дедалі важливішу роль у міжнародних інвестиційних стратегіях. Розкрито роль емоційних та інформаційних сигналів у формуванні короткострокових цінових аномалій, що не можуть бути пояснені фундаментальними факторами. В емпіричному блоці дослідження застосовано методи аналізу панельних даних, регресійного моделювання та тесту причинності Грейнджера для вивчення статистичних зв’язків між індексом споживчої довіри, як проксі-змінної для настроїв інвесторів, та динамікою цін біржових фондів на ринках країн Європейського Союзу. Встановлено, що зростання ІСД достовірно корелює зі збільшенням цін біржових фондів, навіть на ринках із високим рівнем інформаційної ефективності. Результати підтверджують, що настрої інвесторів можуть виступати самостійним фактором ціноутворення, а біржові фонди є релевантним об’єктом для поведінкових досліджень та є чутливими до психологічного стану ринку. Запропоновано рекомендації щодо врахування емоційних факторів у моделях короткострокового прогнозування цін та управління ризиками в інвестиційних портфелях. Наукова новизна дисертації полягає у розвитку теоретичних підходів до аналізу поведінкових відхилень на міжнародних фінансових ринках, удосконаленні інструментарію оцінки впливу схильності до інвестування на місцевих ринках на ефективність диверсифікації, а також емпіричному підтвердженні ролі настроїв інвесторів у процесах ціноутворення біржових фондів. Запропоновано методичні підходи до моніторингу ринкових емоцій та практичні рекомендації для підвищення якості інвестиційних рішень за умов поведінкової нестабільності. Практичне значення результатів дисертаційного дослідження полягає у можливості їх використання у діяльності інституційних та роздрібних інвесторів, фінансових аналітиків, керуючих активами, регуляторних органів та дослідників поведінкових фінансів. Результати можуть бути застосовані для побудови адаптивних інвестиційних стратегій, вдосконалення моделей управління ризиком та підвищення ефективності диверсифікації в умовах ірраціональної ринкової поведінки.The dissertation examines the impact of behavioral biases on the formation of anomalies in international financial markets, taking into account cognitive, emotional, and social factors that lead to irrational investor behavior. The work integrates theoretical approaches from behavioral finance with modern empirical methods for analyzing global financial processes. The first chapter of the dissertation reveals the theoretical and conceptual foundations of behavioral research in international finance. It analyzes the development of the behavioral approach in the context of critiquing neoclassical financial theories, characterizes the stages of its evolution, and identifies key research directions. Special attention is paid to the role of cognitive, emotional, and social factors in shaping irrational investor behavior. The chapter systematizes key behavioral biases, including loss aversion, overconfidence, herd behavior, anchoring effect, and narrow framing. A classification of biases based on the duration of impact and intensity of their manifestations in markets is proposed. The connection between psychological decision- making mechanisms and emerging market anomalies in the global financial environment is also outlined. The chapter forms a theoretical foundation for further empirical analysis of behavioral factors in subsequent work parts. It justifies the appropriateness of using an interdisciplinary approach in studying international financial markets. The second chapter is devoted to analyzing the influence of behavioral factors on the transmission of market anomalies into the structure of international investment portfolios. The work examines a key behavioral bias – home bias (preference for investing in local markets) as a factor of suboptimal asset allocation in the context of globalization. It is substantiated that this bias reduces diversification efficiency, violating the basic assumptions of classical portfolio theory. K-means cluster analysis was applied for an empirical study of 30 financial markets, which allowed the identification of three groups of countries according to their level of international diversification: low, medium, and high. The results indicate the absence of a direct relationship between the level of diversification and the parameters of return and risk, confirming the influence of behavioral constraints on investment decisions. In particular, even a high level of diversification does not guarantee better financial results. The study emphasizes revising traditional portfolio investment strategies, considering irrational investor behavior. It proposes new approaches to forming international investment portfolios based on multidimensional classification analysis. The third chapter investigates the influence of investor sentiment on the pricing of financial assets using the example of exchange-traded funds (ETFs), which play an increasingly important role in international investment strategies. The role of emotional and informational signals in the formation of short-term price anomalies that cannot be explained by fundamental factors is revealed. In the empirical part of the study, panel data analysis methods, regression modeling, and Granger causality tests were applied to study statistical relationships between the Consumer Confidence Index, as a proxy variable for investor sentiment, and the price dynamics of ETFs in the European Union markets. It was established that an increase in the CCI reliably correlates with an increase in ETF prices, even in markets with high levels of informational efficiency. The results confirm that investor sentiments can act as an independent pricing factor, and ETFs are a relevant object for behavioral research and are sensitive to the psychological state of the market. Recommendations for taking emotional factors into account in short-term price forecasting models and risk management in investment portfolios are proposed. The dissertation's scientific novelty lies in the development of theoretical approaches to analyzing behavioral biases in international financial markets, improving tools for assessing the impact of home bias on diversification efficiency, and empirically confirming the role of investor sentiment in ETF pricing processes. Methodological approaches to monitoring market emotions and practical recommendations for improving the quality of investment decisions under conditions of behavioral instability are proposed. The dissertation results' practical significance lies in their possibility of use in the activities of institutional and retail investors, financial analysts, asset managers, regulatory bodies, and behavioral finance researchers. The results can be applied to build adaptive investment strategies, improve risk management models, and increase diversification efficiency in conditions of irrational market behavior.ukповедінкова економікабігевіоризмміхнародний фінансовий риноксвітовий фінансовий ринокпортфельні інвестиціїризикдохідністьінвестиційна стратегіяфінансові інструментиміхнародна диверсифікаціяміхдисциплінарний підхідєвропейська інтеграціяінвестиційний проєктbehavioral economicsbehaviorisminternational financial marketglobal financial marketportfolio investmentriskreturninvestment strategyfinancial instrumentsinternational diversificationinterdisciplinary approachEuropean integrationinvestment projectДисертація