Дубко, Анастасія СтаніславівнаАнастасія СтаніславівнаДубкоМузика-Стефанчук, Оксана Анатоліївна2025-05-232025-05-232025-05-21Дубко А. С. Фінансово-правове регулювання відносин у сфері проєктів екологічного спрямування : дис. … доктора філософії : 081 Право / Дубко Анастасія Станіславівна ; наук. кер. О. А. Музика-Стефанчук. Київ, 2025. 226 с.УДК 347.73:349.6:502/504:330.15https://ir.library.knu.ua/handle/15071834/6518Дисертаційне дослідження присвячене особливостям та нормативному регулюванню відносин, які є предметом фінансового права та виникають у сфері проєктів реалізації та фінансування проєктів екологічного спрямування. В результаті проведеного дослідження було комплексно проаналізовано проблематику фінансово-правового регулювання відносин, пов’язаних із реалізацією екологічних проєктів, в аспекті гармонізації українського законодавства з європейськими стандартами. Особливу увагу приділено аналізу законодавчих прогалин та бар’єрів, які ускладнюють ефективну реалізацію екологічних ініціатив, а також розробці пропозицій щодо їх усунення. У контексті необхідності направлення фінансових потоків на цілі сталого розвитку в аспекті його екологічної складової, в цьому дослідженні авторкою була приділена увага визначенню суті та характеристик явищ фінансового потоку та фінансових ресурсів як фінансово-правових категорій, а також запропоноване авторське бачення цих явищ як складових понятійно-категорійного апарату науки фінансового права. Вперше було окреслено концепції зеленого фінансування та зелених фінансів як фінансово-правових категорій, що інтегрують екологічні цілі сталого розвитку у фінансові правовідносини, запропоновано авторське визначення цих термінів. Так, зелені фінанси розглянуто авторкою з позиції публічних фінансових правовідносин, а зелене фінансування – як елемент публічної фінансової діяльності. У дослідженні вперше розглянуто співвідношення таких міжгалузевих категорій як стале фінансування, соціально-економічне фінансування, кліматичне фінансування та низьковуглецеве фінансування, а також їх співвідношення в теоретичній та практичній площині. Окрема увага приділена такому явищу як зелені інвестиції, проаналізовано законодавче регулювання відносин щодо зелених інвестицій, обґрунтовано негативні наслідки непослідовності такого регулювання в рамках українського правового поля. Було визначено сутність, зміст, характеристики, види, суб’єктний склад та інструменти фінансування екологічних проєктів у сучасних економіко-правових реаліях, а також розглянуто особливості законодавчого регулювання цих проєктів – проєктів екологічного спрямування відповідно до профільного Закону України «Про ринки капіталу та організовані товарні ринки». Авторкою обґрунтовано необхідність забезпечення сталої та послідовної практики реалізації проєктів екологічного спрямування на теренах нашої держави, а також необхідність чіткого визначення ширшого переліку механізмів фінансування відповідних проєктів, серед яких виділено зокрема гранти, «зелені» податки та кошти міжнародної фінансової допомоги кліматичного спрямування, що також може стати ефективним механізмом для залучення додаткових фінансових ресурсів. Авторкою встановлено, що наявна нормативно-правова база України не повною мірою відповідає викликам у сфері фінансування проєктів екологічного спрямування, що обумовлює потребу в її вдосконаленні. Окрім цього, обґрунтовано необхідність та запропоновано запровадити таксономію екологічних проєктів в Україні відповідно до європейських стандартів. Було встановлено, що ефективне фінансово-правове регулювання проєктів екологічного спрямування можливе лише за умови гармонізації національного законодавства з європейськими стандартами у відповідній сфері. Зазначене включає створення стимулів для розвитку «зелених» фінансових продуктів, а також забезпечення прозорості та відповідальності суб’єктів у фінансовій сфері. Авторкою також визначено правовий статус, характеристики та механізм діяльності українського Фонду енергоефективності як юридичної особи публічного права, державної установи та екологічного фонду у контексті дослідження суб’єктів, які можуть фінансувати проєкти екологічного спрямування в Україні відповідно до положень профільного Закону України «Про ринки капіталу та організовані товарні ринки». Авторкою було визначено та доведено, що Фонд енергоефективності України може виступати прототипом спеціалізованої фінансової установи для фінансування проєктів екологічного спрямування в нашій державі на підставі норм Закону України «Про ринки капіталу та організовані товарні ринки». Окрім цього, в рамках аналізу статусу та функціонування Фонд енергоефективності авторкою було проаналізовано та визначено подвійну правову природу фондів як матеріального підґрунтя (сукупності коштів) та суб’єктів фінансової системи. У контексті реалізації проєктів екологічного спрямування на основі доктринальних підходів до визначення форм та методів акумулювання фінансових ресурсів авторкою було визначено форми та методи акумулювання коштів до таких проєктів. Зокрема, авторкою вперше запропоновано визначати серед форм залучення коштів до проєктів екологічного спрямування не тільки зелені облігації, але ширший перелік інших фінансових інструментів, які характеризуються як примусовим, так і добровільним методом акумулювання, серед яких було визначено гранти, «зелені» податки та інші надходження до публічних фондів обо’язкового та безумовного характеру, кошти міжнародних кліматичних фондів, майбутній дохід від продажу квот та санкції за порушення норм законодавства у сфері функціонування національної системи торгівлі викидами, державні субсидії екологічного характеру, а також фінансові ресурси, які акумулюються екологічними фондами, зокрема – у добровільному порядку. Авторкою детально проаналізовано зелені облігації як де-факто єдину нормативно закріплену форму залучення коштів для фінансування проєктів екологічного спрямування та об’єкт бюджетних правовідносин. Визначено суть, загальні та спеціальні характеристики зелених облігацій як боргових цінних паперів, які мають цільовий характер, а також досліджено актуальний стан нормативно-правового регулювання відносин щодо цього фінансового інструменту в Україні. Визначено бар’єри для ефективного впровадження та розвитку ринку зелених облігацій на теренах нашої держави, які стосуються як сфері реалізації проєктів екологічного спрямування та особливостей зелених облігацій, так і проблематики функціонування ринку боргового капіталу в Україні загалом. Так, серед перешкод для розвитку ринку зелених облігацій в Україні авторкою було визначено історію макроекономічної нестабільності та дефолтів, високий рівень доларизації економіки, нерівномірний підхід до оподаткування операцій із борговими цінними паперами, проблеми привабливості інвестиційного клімату України, відсутність інституційних інвесторів – небанківських фінансових установ, а також домінування на кредитних ринках банківських установ відповідно. Обґрунтовано, що одним із найбільш важливих завдань у цьому аспекті є створення повноцінних умов для залучення фінансування, у першу чергу – шляхом сприяння створенню внутрішнього інвестиційного попиту на вкладення в зелені облігації з боку різних категорій інвесторів, а також підвищення кредитної якості зелених облігацій українських емітентів. Доведено, що реформування екологічного оподаткування в Україні, включаючи спеціальний режим для зелених облігацій, є необхідним кроком для стимулювання інвестицій в проєкти екологічного спрямування. Запропоновано звільнення доходів від зелених облігацій від оподаткування, за аналогією з державними облігаціями. Авторкою також визначено перелік суб’єктів, які можуть бути потенційними емітентами зелених облігацій в Україні, зокрема – на основі аналізу даних статистики та актуальних особливостей ринку цінних паперів в Україні. У контексті функціонування проєктів екологічного спрямування авторкою було досліджено останні також крізь призму банківських правовідносин. Доведено, що забезпечення ефективної реалізації та фінансування проєктів екологічного спрямування потребує функціонування стабільної та екологічно орієнтованої фінансової системи, важливими суб’єктами якої виступають банківські установи як учасники ринку фінансових послуг. Також доведено, що «зелена» банківська діяльність характеризується вагомим внеском до загальної боротьби зі змінами клімату, промоції концепції та цілей сталого розвитку, а також забезпечення відповідності фінансового сектору таким цілям в аспекті як економічної та соціальної, так і екологічної компонент сталого зростання. Авторкою вперше запропоновано визначати серед аспектів, які стосуються реалізації та фінансування проєктів екологічного спрямування в контексті банківської діяльності, наступні: надання банками «зелених» кредитів та інших видів сталих банківських продуктів, випуск зелених облігацій, інтеграцію екологічних міркувань в ініціативи банківських установ щодо корпоративної та соціальної відповідальності, управління ризиками ESG (ризиками екологічного (Е), соціального (S) та управлінського (G) характеру), фінансування «зеленого» ланцюгу поставок, проведення екологічного due diligence, а також забезпечення прозорого звітування як умови підвищення довіри споживачів банківських послуг та інших зацікавлених сторін. Разом із тим, авторкою доведено, що вирішальну роль у сприянні фінансуванню проєктів екологічного спрямування, стимулюванні сталого розвитку та узгодженні публічної фінансової діяльності з екологічними цілями відіграють не тільки банківські установи як суб’єкти другого рівня банківської системи, але й також центральні банки як регулятори ринку. Авторкою досліджено Політику Національного банку України щодо розвитку сталого фінансування на період до 2025 року та обґрунтовано, що суто рекомендаційних характер поставлених у цьому документі завдань містить негативні наслідки для цієї сфери, оскільки за відсутності загальнообов’язкового законодавчого регулювання банківські установи не мають ані обов’язків, ані стимулів для запровадження сталих практик, зокрема – забезпечення розкриття інформації та врахування екологічних міркувань при проведенні банківської діяльності. Авторкою було встановлено, що на сьогоднішній день в рамках українського правового поля банківські правовідносини, які реалізуються у сфері екологічних проєктів, потребують забезпечення адекватним сучасним реаліям нормативним регулюванням. Авторкою також було доведено, що такі правовідносини, за умови відповідного нормативного забезпечення, можуть виникати як стосовно регулювання Національним банком України банківської діяльності в аспекті пропонування екологічно стійких фінансових продуктів, емісії зелених облігацій, врахування критеріїв ESG при проведенні банківської діяльності та фінансуванні екологічних ініціатив та споживачів банківських послуг, так і контролю за виконанням відповідних вимог. Було встановлено особливості оподаткування у сфері проєктів екологічного спрямування, зокрема доведено, що з огляду на український контекст перспективними напрямками використання податкових важелів як інструменту досягнення екологічних цілей сталого розвитку є встановлення спеціального (пільгового) режиму оподаткування зелених облігацій, реформування екологічного оподаткування, а також запровадження системи торгівлі квотами на викиди парникових газів. Авторкою зокрема було визначено характеристики та співвідношення таких ринкових механізмів як податок на діоксид вуглецю та система торгівлі квотами на викиди парникових газів, обґрунтовано переваги створення такої системи на національному рівні поруч із механізмом вуглецевого коригування на кордоні (СВАМ – carbon border adjustment mechanism), доведено необхідність реформування екологічного оподаткування в Україні задля підвищення його ефективності в частині мобілізації та використання коштів, акумульованих від екологічного податку, а також запропоновано внести зміни до податкового законодавства в частині звільнення від оподаткування податком на доходи фізичних осіб доходу у вигляді відсотків, нарахованих за зеленими облігаціями, за аналогією зі звільненням від оподаткування податком на доходи фізичних осіб доходу, отриманого у вигляді процентів, нарахованих на державні цінні папери та облігації місцевих позик.This dissertation research is devoted to the features and regulation of relations that are subject of financial law and arise in the field of implementation and financing of green projects. As a result of the research, the issues of regulation of relations within implementation of green projects within the domain of financial law were comprehensively analyzed in terms of harmonizing Ukrainian legislation with European standards. Particular attention was paid to the analysis of legislative gaps and barriers that complicate the effective implementation of environmental initiatives, as well as the development of proposals for their eliminations. In the context of the need to direct financial flows to sustainable development goals in terms of its environmental component, in this study the author paid attention to determining the essence and characteristics of the phenomena of financial flow and financial resources as the categories within the domain of financial law, and also proposed the author`s vision of these phenomena as components of the conceptual and categorial apparatus of the science of financial law. For the first time, the concepts of green financing and green finance were outlined as the categories within the domain of financial law, that integrate the environmental goals of sustainable development into financial legal relations, and the author`s definition of these terms was proposed. Thus, green finance was considered by the author from the position of public financial legal relations, and green financing – as an element of public financial activity. The study first considered the correlation of such cross-sectoral categories as sustainable financing, climate financing and low-carbon financing, as well as their correlation in the theoretical and practical plane. Special attention was paid to such phenomenon as green investments, the legislative regulation of relations within green investments was analyzed, and the negative consequences of the inconsistency of such regulation within the framework of the Ukrainian legal field were substantiated. The essence, content, characteristics, types, subjects’ composition and financing instruments of green projects in modern economic and legal realities were determined, and the features of the legislative regulation of these projects in accordance with the Law of Ukraine «On Capital Markets and Organized Commodity Markets» were considered. The author substantiated the need to ensure a sustainable and consistent practice of implementing green projects in our country, as well as the need to clearly define a wider list of financing mechanisms for relevant projects, including grants, «green» taxes and funds from international financial assistance for climate, which can also become an effective mechanism for attracting additional financial resources. The author established that the existing regulatory framework in Ukraine does not fully meet the challenges in the field of financing green projects, which necessitates the need for its improvement. In addition, the 11 need was substantiated and proposed to introduce a taxonomy of green projects in Ukraine in accordance with European standards. It was established that effective regulation of green projects within the domain of financial law shall be possible only if the national legislation is harmonized with European standards in the relevant field. This includes creating incentives for the development of «green» financial products, as well as ensuring transparency and responsibility of entities in the financial sector. The author also determined the legal status, characteristics, and mechanism of the Ukrainian Energy Efficiency Fund as a legal entity of public law, a state institution and an environmental fund in the context of the study of entities that can finance green projects in Ukraine in accordance with the provisions of the Law of Ukraine «On Capital Markets and Organized Commodity Markets». The author determined and proved that the Energy Efficiency Fund in Ukraine can act as a prototype of a specialized financial institution for financing green projects in our country on the basis of the norms of the Law of Ukraine «On Capital Markets and Organized Commodity Markets». In addition, within the framework of the analysis of the status and functioning of the Energy Efficiency Fund, the author analyzed and determined the dual legal nature of funds as a material basis (a set of funds) and subjects of the financial system. In the context of the implementation of green projects, based on doctrinal approaches to determining the forms and methods of accumulating financial resources, the author determined the forms and methods of accumulating funds for such projects. In particular, the author first proposed to determine among the forms of attracting funds for green projects not only green bonds, but a wider list of other financial instruments that are characterized by both a forced and voluntary method of accumulation, among which grants, «green» taxes and other revenues of public funds of mandatory and unconditional nature, funds from international climate funds, future income from the sale of quotas and sanctions for violations of legislation in the field of the functioning of the national emissions trading system, state subsidies of an environmental nature, as well as financial resources accumulated by environmental funds, in particular – on a voluntary basis. The author analyzed in detail green bonds as a regulatory form of raising funds for financing green projects and an object of budgetary legal relations. The essence, general and special characteristics of green bonds as debt securities that have a target nature were determined, and the current state of legal regulation of relations regarding this financial instrument in Ukraine was also investigated. Barriers to the effective implementation and development of the green bonds market in our country were identified, which relate both to the implementation of green projects and the features of green bonds, and to the problems of the functioning of the debt capital market in Ukraine in general. Among the obstacles to the development of the green bonds market in Ukraine, the author identified a history of macroeconomic instability and defaults, a high level of dollarization of the economy, an uneven approach to taxation of debt securities transactions, problems of the attractiveness of the investment climate of Ukraine, the absence of institutional investors – non-banking financial institutions, as well as the dominance of banking institutions in the credit markets, respectively. It was substantiated that one of the most important tasks in this aspect is to create full-fledged conditions for attracting financing, primarily by promoting the creation of domestic investment demand for investments in green bonds from various categories of investors, as well as improving the credit quality of green bonds of Ukrainian issuers. It was proven that the reform of environmental taxation in Ukraine, including a special regime for green bonds, is a necessary step to stimulate investment in environmental projects. It was proposed to exempt income from green bonds from taxation, by analogy with government bonds. The author also identified a list of entities that may be potential issuers of green bonds in Ukraine, in particular, based on the analysis of statistical data and current features of the securities market in Ukraine. In the context of functioning of green projects, the author also studied the latter through the prism of banking legal relations. It was proven that ensuring the effective implementation and financing of green projects requires the functioning of a stable and environmentally friendly financial system, important subjects of which are banking institutions as participants of the financial services market. It was also proven that «green» 13 banking activity shall be characterized by a significant contribution to the general fight against climate change, promotion of the concept and goals of sustainable development, as well as ensuring the compliance of the financial sector with such goals in terms of both economic and social, and environmental components of sustainable growth. The author first proposed to identify the following aspects related to the implementation and financing of green projects in the context of banking activity: provision of «green» loans and other types of sustainable banking products by banks, issuance of green bonds, integration of environmental considerations into banking institutions` initiatives regarding corporate and social responsibility, management of ESG risks (environmental (E), social (S), and governance (G) risks), financing of the «green» supply chain, conducting environmental due diligence, and ensuring transparent reporting as a condition for increasing the trust of consumers of banking services and other stakeholders. At the same time, the author proved that a crucial role in promoting the financing of green projects, stimulating sustainable development and harmonizing public financial activities with environmental goals is played not only by banking institutions as second-tier entities of the banking system, but also by central banks as market regulators. The author studied the Policy of the National Bank of Ukraine on the Development of Sustainable Financing for the Period Until 2025 and substantiated that the purely recommendatory nature of the tasks set in this document has negative consequences for this area, since in the absence of generally binding legislative regulations, banking institutions have neither obligations nor incentives to introduce sustainable practices, in particular, ensuring the disclosure of information and taking into account environmental considerations when conducting banking activities. The author established that today, the framework of the Ukrainian legal field, banking legal relations that are implemented within green projects require regulation adequate to modern realities. The author also proved that such legal relations, subject to appropriate regulatory support, may arise both in relation to the regulation by the National Bank of Ukraine of banking activities in terms of offering environmentally sustainable financial products, issuing green bonds, taking into account ESG criteria when conducting banking activities 14 and financing environmental initiatives and consumers of banking services, and in relation to monitoring the implementation of relevant requirements. The peculiarities of taxation in the field of green projects were established, in particular, it was proven that, given the Ukrainian context, promising areas for using tax levers as a tool for achieving environmental goals of sustainable development are the establishment of a special (preferential) taxation regime for green bonds, reforming environmental taxation, and introducing an emissions trading system. In particular, the author identified the characteristics and correlation of such market mechanisms as a carbon dioxide tax and an emission trading system, substantiated the advantages of creating such a system at the national, proved the need to reform environmental taxation in Ukraine in order to increase its efficiency in terms of mobilizing and using funds accumulated from the environmental tax, and also proposed to increase the carbon tax rate in accordance with European levels. The dissertation also formulated other theoretically grounded conclusions and provisions regarding the problems and prospects for improving the regulation of relations in the field of green projects within the domain of financial law. The practical significance of the dissertation work lies in the possibility of using the conclusions and proposals of the dissertation in the law-making and law-enforcement spheres, as well as in the educational process.ukФінансово-правове регулюванняпублічні фінансикліматохорона навколишнього природного середовищакритерії ESGзелені облігаціїбюджетні відносиниінвестиції«зелені» інвестиціїоподаткування«зелене» оподаткуванняпрозорістьНаціональний банк Україниміжнародні фінансові організаціїповоєнне відновлення України.financial and legal regulationpublic financeclimateenvironmental protectionESG criteriagreen bondsbudget relationsinvestmentsgreen investmentstaxationgreen taxationtransparencyNational bank of Ukraineinternational financial organizationspost-war reconstruction of UkraineДисертація